周三(8月7日)，日经225指数在开盘后不久进一步冲高，早盘涨幅一度突破了3%，与此同时在外汇市场上，美元兑日元也进一步走强，日内最高一度升至了147.50一线……

　　事实上，有关日元、日股乃至全球股市近来异动间的关联性，我们在《揭秘全球股灾隐秘推手：“消亡”的套利交易》一文中，已介绍得颇为详尽。而目前日本金融市场的一大看点，其实也就围绕着套利交易的“大清盘”是否即将结束展开。

　　如果“大清盘”结束，那么日股此前的暴跌或有望告一段落，日元汇率异常的暴涨也有望缓和，而如果“大清盘”还将延续，那么市场的异动行情很可能还将有充满不确定性的“下半场”……

　　对此，包括小摩在内的一些华尔街机构，眼下其实依然是较为悲观的。我们在稍早报道中曾介绍过，摩根大通全球外汇策略联席主管Arindam Sandilya表示，过去几天引发股市大跌的“日元套利交易平仓”可能还远未结束。

　　“我们认为，至少在投机投资界，套利交易的平仓可能已经完成了50%至60%。”Sandilya周二在接受媒体采访时称。他还表示，日本央行可能会继续缓慢提高利率，因为该国的借贷成本“远未达到”与实体经济相匹配的水平。

　　然而，高盛当前似乎有着不一样的见解。

　　高盛：套利交易“大清盘”已近尾声

　　高盛交易员Anton Tran在当地时间周二发表的一份最新报告中认为，目前日元空头平仓的压力实际上已经基本消除，这意味着“套利交易之痛”即将结束。

　　以下是高盛从五个维度展开，对套利交易仓位的最新看法：

　　仓位评分：高盛外汇团队的仓位评分显示，日元空头头寸已基本被清算，目前持仓已略微偏看多，这表明市场可能接近触底。

　　零售头寸：截至7月23日的数据显示，日元空头头寸曾创下历史新高，杠杆规模约为50亿美元。高盛认为，正是这些头寸(的结束)加速了美元兑日元的下跌，因会涉及到追加保证金；不过该行的外汇销售柜台认为，60%-80%的头寸已被此前的跌势所清算。

　　日本寿险公司：该行认为，日本寿险公司不会出现资金回流，因为他们很难战术性地提高对冲比例。

　　交易商：交易商因日本保险公司购买看跌期权而持有的空头伽马头寸，是导致美元兑日元下跌的另一个因素，尤其是在142-147附近。

　　养老基金：高盛估计养老基金需要落实120亿美元的购美元抛日元交易进行再平衡，这将进一步缓解美元兑日元的下跌趋势。

　　毫无疑问，相比于小摩等其他华尔街机构，高盛对套利交易平仓的时间表更加乐观，该行也更加看好日经指数等各种下游受影响的资产。

　　高盛的交易柜台认为，当前的基本面使得日经指数在眼下“非常有吸引力”。尽管该行研究策略团队目前仍持谨慎态度，认为短期前景仍不确定，可能会面临进一步清算，并且预计未来宏观环境（经济增长、日元汇率、美国经济等）存在一些不确定性。

　　当然，高盛在最后也提到了日本资产眼下面临的一个最大的问题：未来谁还能接棒购买日本资产——海外投资者已经遭受损失，散户的日子也不好过，难道日本国内还能涌现更多接盘的买家吗？